面對利率大轉彎，你準備好了嗎？

前言

除了澳洲，挪威、以色列已早一步調高利率，而在年底前，印尼、南韓、馬來西亞、印度也有機會啟動升息，歐盟、美國、中國、日本，則預計在2010年加入行動，一股銳不可當的升息潮正鋪天蓋地席捲全球。

面對利率大轉彎，你準備好了嗎？

十月二十八日，地處北歐的全球第五大石油生產國挪威宣布升息一碼，將存款利率由一．二五％調升到一．五％，成為去年金融海嘯以來第一個升息的歐洲國家。挪威央行總裁葛傑德倫指出，雖然全球景氣仍在深度衰退中，但已經出現復甦的跡象。由於挪威經濟復原的速度快於預期，通膨也正捲土重來，葛傑德倫明確地表示，未來還將持續升息。

將鏡頭往東南方的亞洲移動，南亞最大國家印度，十月二十七日突如其來的調高法定準備率一％，將原本的二四％調升至二五％，由於消息出乎市場預期，當天印度股市大跌三八七點，跌幅達二．三％，並波及全球股市，台股聞訊更是開低走低，失守月線關卡。

事實上，就在挪威、印度緊縮資金的前二十天，位在南半球的原物料大國澳洲，就已經搶先調高利率，成為G20最早升息的國家，並將利率水準由史上最低的三％，調升到三．二五％。十一月三日，澳洲央行（ＲＢＡ）再度升息一碼，成為全球惟一的二度升息國家。ＲＢＡ總裁史蒂文斯（Gleen Stevens）毫不掩飾地說：「現在是逐漸解除貨幣寬鬆政策的絕佳時機。」

全球，正掀起一波「升息潮」，而二○一○年將全面引爆。

全球各國陸續吹起升息風

根據JP Morgan今年十月初的報告，包括歐盟在內的全球三十二個國家，在接下來幾個月的央行利率會議中，有高達十七個國家將出現升息，十一個國家將維持不變，四個國家將持續降息；其中，亞洲有七成的國家在明年中前將出現升息。至於逆勢降息的國家則是俄羅斯、土耳其、羅馬尼亞與匈牙利，均為新興歐洲國家，是屬於這波升息潮的少數例外。

時間回到去年十月、雷曼兄弟倒閉後的全球局勢，當時各國正受困「百年一遇」的金融海嘯衝擊，不但阿根廷將私人退休基金收歸國有，冰島更成為第一個破產的國家，為了脫困，全球七大央行連手調降利率，美國更祭出七千億美元的紓困計畫，力挽狂瀾。

而這一切，在澳洲啟動升息後，卻恍如隔世。現在金融市場討論的焦點，是何時啟動「退場機制」、各國「何時升息」，全球開始將注意力轉向央行何時及如何退出目前超寬鬆的貨幣政策。「Ｅ(exit，退出)將取代Ｒ(recession，衰退)，成為市場的新焦點」，瑞士信貸董事總經理暨亞洲區首席經濟學家陶冬在最近的部落格如此寫道。

「最壞的情況早就過去了，」東華大學管理學院院長，同時也是中研院經濟所研究員的吳中書指出，今年一、二月間，不少國家的經濟領先指標就已經率先翻揚，隨著全球景氣逐漸回升，這些經濟數據也愈來愈正面，尤其反映在股市和房地產的價格，早已漲到無法想像，「長期趨勢看多，投資人很難再等到去年的低水準。」

「景氣回來了，升息就沒有什麼不對，」復華投信總經理楊智淵表示，「從小國或新興市場率先退場，接著再輪到大國或成熟國家，這是很順理成章的事。」不過，楊智淵認為，利率和匯率是互相牽動的，景氣復甦了，儘管可以大大方方的升息，但有些國家也會擔心貨幣波動對進出口的影響，因此在升息的時間點會再三考慮。

背後的意義代表景氣復甦

雖然到目前為止，表面上升息的國家仍然居少數，其實私下都悄悄在進行「退場準備」。永豐金控整理的資料顯示，美國聯準會（Fed）已經減緩一．二五兆美元的不動產抵押貸款證券（ＭＢＳ）與兩千億美元機構債的收購速度，並將執行時間由年底延長至明年第一季底，同時宣布縮減兩項流動性機制ＴＡＦ(定期資金拍賣機制)和ＴＳＬＦ(定期證券借貸機制)的釋金規模。

至於英國、歐盟、瑞士等央行，也逐步中止較長天期的借出，減緩釋出資金的額度，其中歐盟央行總裁特里榭日前認為銀行體系資金過於氾濫，於是在銀行拆借市場以高於○．八％的利率抽回過剩資金。

而景氣可望呈現Ｖ形反轉的中國，十月新增信貸金額估計只剩人民幣三千億元，和上半年每月動輒七、八千億元相比，明顯滑落許多；此外，人民銀行已經對主要大型銀行發出限貸令，重啟定向央票回收資金，銀監會也要求中小銀行資本適足率須達十二％，並嚴格執行二套房政策。

從各國的動作看來，金融市場正處於一個劇變的前夕，升息潮的趨勢，已經有蔓延的氣勢。一位金控法人表示，升息其實是一件好事，背後的意義代表景氣已經復甦，他認為，「當景氣回揚時，低利率是高風險，高利率才是低風險」；意思就是：太低的利率容易有過剩的資金，出現通膨，反而隨著利率回升，投資市場將從資金行情過渡到景氣行情，這才是真正賺長線利潤的時候...

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